许小年:城镇化靠不住 中国将面临第三次探底

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  中欧国际工商学院经济学和金融学教授许小年在发言中表示:可能性并未进行机构改革,而每一次推行量化宽松政策然后 ,总要产生后遗症,随着4万亿2.0版本然后 ,中国经济不可出理 将面临第三次探底。

  你说那此,欧美复苏只能 惊喜,外贸会有所影响,国内长期以来依靠投资,但目前投资乏力,靠投资来拉动不现实,消费可能性只能 收入增长支持也难以扩大。缘何办?政府提出另一一3个 灵丹妙药---城镇化,但城镇化靠不住的。

  许小年痛批4万亿是错误的,反而起到相反作用,有刚刚中国经济二次探底不可出理 ,中国经济在2012年上五天可能性二次探底。下五天中国二度宽松版实施,但也无法出理 问题报告 。有刚刚,不可出理 的要有三次探底。在行态性调整只能 得到出理 然后 ,任何宏观无法持续。原有行态性进一步恶化,过剩产能更多。缘何办?提出另一一3个 灵丹妙药,城镇化,但城镇化靠不住的。

  你说那此,发货币只能 用,关键是行态性的改革和开放,你你这个开放你你这个次是对内开放,才不必 使得亲们普遍感到需求缺乏的然后 ,不必 找到新的增长点来支撑中国经济的增长。

  他进一步指出,中国需求的释放还要靠解除供给限制。“凯恩斯主义的说法叫做需求缺乏,亲们感到很奇怪,中国那我中等发达的国家,亲们GDP还低于世界平均,缘何会需求缺乏呢?只能 满足的需求大把大把,有刚刚那此需求只能 释放,可能性那此需求受到了供给方的限制,比如医疗卫生,医疗卫生需求多大,供给跟不上,房价为那此老在涨,供给跟不上,为那此供给跟不上?政府在那里管制。什么都有有,让他要想找新的需求,随便说说不必找新的需求,就把潜在的需求释放出来,中国的经济增长只能 问题报告 ,中国总要 第3个日本。有刚刚,可能性你不改革开放,需求什么都有有永远被压抑的状态,政府只能想最好的措施印钞票,政府在那里收税花钱,政府收税到那此程度呢?翻箱倒柜,掘地三尺,你把企业搞垮了,谁来让他缴税呢?亲们的问题报告 总要 在宏观政策,而在微观淬硬层 的行态性改革。”

  以下为文字实录:

  亲们下午好,亲们的会议主题好像是春天论坛,很抱歉,我讲的故事是冬天的故事。总要 村里人 说了嘛,冬天到了,春天总要远吗?也总要 太离谱,跟亲们分享一下关于世界经济和化国经济其他看法,题目亲们能只能就看,总要 很乐观。

  我先讲一下世界经济,春天随便说说不在 地球你你这个要素,春天在地球那个要素,在西半球。你你这个是我所认为的世界三大经济体目前的位置,美国,最坏的状态可能性过去,什么都有有我划在沟底,它在沟底的末端,应该说从去年的下五天现在刚开始了了,美国的经济可能性现在刚开始了了复苏。进入另一一3个 上升的另一一3个 通道,什么都有有毫无问题报告 的亲们就看道琼斯指数连创新高,今后总要创新高,你你这个总要 金融危机以来的新高,是历史的新高,反映了比较乐观的预期,你你这个预期也是有道理。

  欧洲,最坏的还只能 到来,而中国,然后 现在刚开始了了下行。那我08年中国的经济形势可能性下行,有刚刚中国政府硬把它托住,亲们讨论软着陆,硬着陆,中国的经济是政府硬不必它着陆,什么都有有悬在那里,可能性着陆了,从沟里走出来,亲们还踏实,政府你你这个强大的手托在那里,什么都有有着陆不了,亲们还正在下行,为那此只能 讲?可能性金融危机在我看来是全球经济行态跳出严重失衡所引起的金融危机,具体而言,欧美国家过度借贷,过度消费,而中国可能性以中国为代表的新兴市场过去,是过度投资,引起的行态性失衡。亲们知道企业资产负债既只能太低,什么都有有能太高,可能性另一一3个 企业的负债太低,影响企业的数率,在资金本比较充沛的状态下,企业能只能适当的借债,提高净资产利润率。另一一3个 企业什么都有有能负债太高,可能性负债太高,会增加它的风险,也要有一定的现金流出,可能性现金流入缺乏以支撑其现金流出,就会居于困难。

  欧美的经济和企业是一样的,在金融危机然后 ,可能性过度借债,超出了它的财政收入可能性家庭收入能只能支持的范围,有刚刚爆发了危机。在08年前后,可能性美联储急速的加息,使得按揭贷款的月供大幅度的增加,你你这个令美国的家庭,众多的家庭陷入困境,表态破产。银行就把房子拿回来了,到市场上拍卖,于是长达6、7年的房地产泡沫破灭,放泡沫破灭然后 ,金融机构拉下去了,可能性违约,按揭违约和房地产价格的下跌,多重力量的作用使得银行的资产负债表失衡。资产价值大幅度缩水,包括房屋价格下跌,以及MBS等等资产价格下跌。

  金融危机以来美国有几百家银行破产,什么都有有说起源头,金融危机的引起是资产负债表的失衡,是行态性问题报告 ,是过度负债。而你你这个过度负债亲们再往上追,亲们要问为那此在2011年然后 美国的家庭过度负债,金融机构过度负债,欧洲的企业和政府也过度负债?可能性2011年然后 ,美联储实行了极为宽松的货币政策,流动性泛滥。

  只能 今天限于时间,亲们只能 最好的措施展开讨论金融危机形成的是因为 ,我什么都有有简单的提一下,想说明另一一3个 那此问题报告 ?行态性的失衡造成了全球金融危机还要要有行态性的调整来医治。可能性不进行行态性的调整,世界各国的经济复苏就只能 希望了,美国经济并非 我认为它最坏的可能性过去了,什么都有有还要行态调整,你你这个行态调整总要 奥巴马政府推动的,什么都有有市场推动的。亲们所说的行态调整总要 市场推动的。

  亲们在国内也就看政府也无缘无故讲,十几年的调行态到今天还在调,说明还只能 调过来,政府调行态不必调过来,你你这个只能在市场调节之下才会调过来,只不必 调整,经济复苏就只能 希望。

  亲们看一下它的行态调整,是缘何调的?这张图显示的是美国按揭贷款对GDP的比率,不太严格的讲共要企业的资产负债率,亲们用按揭贷款对GDP比率来衡量美国家庭的负债水平,你你这个图上亲们能只能看的很清楚,从60 0年初现在刚开始了了,自从美联储现在刚开始了了了宽松的货币政策然后 ,美国的家庭负债无缘无故在上升。对GDP的比率从75%上升到了105%,金融危机的然后 ,那是高峰。正是在高峰点的然后 ,爆发了金融危机,你你这个总要 偶然的。假使 用你你这个数据支持刚才的观点,金融危机的爆发根本的是因为 是资产负债表的失衡,是美国家庭的过度借贷,资金进入了房地产部门,于是,在房地产形成了美国战后最大的资产泡沫,在美国其他地方,它的房屋价格在5、6年的时间里翻了一番,当然你你这个记录在中国不算那此,亲们的房价能只能5、6个月翻一番,美国是性性性性性早熟是什么 期期的句子的句子的说说的经济,土地自由供给的状态下,其他房屋价格在5、6年当中翻一番,你你这个是极不正常的问题报告 ,说明了房地产市场跳出了泡沫,把银行拖垮了。

  要把资产负债比例降到另一一3个 共要的水平上,什么都有有降到现金流能只能支持的水平之上,于是,在金融危机然后 ,美国人被迫进行行态调整,你你这个行态调整是非常痛苦的,它的表现形式使多少家庭破产,抛下了房屋,抛下了亲们的房屋。被银行把房屋作为抵押品拿走,到市场上拍卖,于是房地产价格下降,房地产泡沫破灭,你你这个行态调整表现在几百家银行的破产上。只能通过痛苦的市场调整,债务水平才可能性下降,只能债务水平降低了,资产负债表恢复了,美国的经济不必 只能轻装上阵,重新现在刚开始了了,进入复苏。

  什么都有有亲们对于美国经济相对乐观,并总要 建立在美联储的宽松政策上,你你这个只能 起那此作用,美国经济的复苏是在市场的推动之下进行的行态调整,是美国家庭部门的资产负债表恢复平衡,这是美国经济复苏非常坚实的基础。

  亲们看一下从08年然后 ,像一座山一样,缘何上去的,就缘何下来。按揭贷款余额占GDP的比重加快数率的降下来,有刚刚,降的你你这个路充满了痛苦,那此叫行态调整?你你这个什么都有有行态调整。把你的财务行态要恢复到和你现金流相匹配的水平之上,你只不必 负债,亲们在座什么都有有的亲们总要 做银行的,可能性负债缺乏的客户,不敢给他贷款,可能性想再贷款,什么都有有债务降下来。美国人现在调整的结果是那此呢?到去年的四季度,你你这个比率可能性是在60 %左右,随便说说它只能 恢复到泡沫经济然后 的水平,有刚刚看看差不多了。

  什么都有有我随便说说亲们称为去杠杆化的过程,什么都有有降低债务的过程,在美国家庭部门基本完成了,去杠杆化基本完成了,你你这个是亲们对美国经济相对乐观的主要是因为 。只能 其他的是因为 呢,还包括美国经济它的实体经济当中随便说说跳出了新的增长点,你你这个新的增长点有多少,另一一3个 是以加州为代表的创新经济,又像然后 那样现在刚开始了了活跃起来。实际加在州的创新经济几乎只能 受到金融危机的影响,去年我带学生两次去硅谷参观学习,发现硅谷的创新型企业,VC,PE非常活跃。新的公司,新的技术不断的跳出来,这是美国经济复苏,实体经济复苏真正的增长点所在。根本就总要 那此QE,亲们看一下数字就知道了,我在这里只能 ,QE起了那此作用呢?QE只能 起那此作用?可能性美联储放出的货币只能 进入实体经济,跑哪里去了呢?各位做银行的都知道,美联储放出的货币都变成了银行的超储备,银行现在的现金储备像山一样高,在金融危机然后 ,美国商业银行体系,它的现金储备是60 0亿美元的水平,今天是多少?今天是1.8亿,比较一下这另一一3个 数字,60 0亿对1.8亿,增长了1.5亿,那此钱是从哪里来的?总要 美联储的QE,换言之,美联储QE放出来的货币只能少量进入到实体经济当中去,大要素总要 银行手里,银行不放贷,亲们叫做货币政策的后面 传导机制,你你这个不传导货币政策的作用,你你这个是因为 是那此呢?它敢放贷吗?不敢放,在去杠杆化的过程当中,你你这个企业,家庭的资产负债表都非常的脆弱,银行有钱什么都有有会放贷,亲们凯恩斯经济人学的不多了,可能性主流了,以至于亲们都相信,经济不好,中央银行多印其他钞票,政府多花其他钱,就对经济好了,缘何可能性?政府可能性性花到才后面 ,你你这个什么都有有从企业那里拿的钱,从老百姓那里收的钱。可能性中央银行能只能创造财富,亲们在座各位每天辛辛酸苦 的干那此呢?亲们去中央银行印钞票什么都有有了。

  亲们现在对于所谓的宏观政策可能性到了迷信的地步,那此叫迷信?迷迷糊糊的就信了,想什么都有有想,为那此政府多发其他钱就对经济好了呢?他多发其他钱总要 从亲们身上收过来的,亲们不去思考,其他人学经济学,亲们报纸上宣传的宏观政策,使亲们产生了严重的依赖心态和迷信,现在还要破除你你这个迷信,财富总要 财政部创造的,财富也总要 中央银行创造的,财富是企业创造的。多印两张纸,于事无补,真正的经济复苏可能性性建立在政策的基础之上的,真正的复苏是要企业,金融机构恢复健康,不必 正常的发挥它的功能。

  对于像欧洲,为那此说欧洲最坏的还只能 到来?可能性欧洲在金融危机然后 ,它的杠杆率提高跟美国一样,债务的增加跟美国一样,有刚刚下山的路径跟美国截然不同。亲们对比一下这两张图,马能只能只能就看区别在哪里。这是美国,你看美国是缘何下山的,你再看欧洲是缘何下山的,欧洲不下山,欧洲的去杠杆化还只能 现在刚开始了了,它的资产负债表,国家的资产负债表,金融机构的资产负债表,家庭的资产负债表还是居于很糟糕的状态。过去积累下来的债务还只能 清理。什么都有有欧洲短期之内看只能复苏的希望,只能 欧洲和美国的区别为那此会产生呢?

  可能性美国是资本主义,欧洲是社会主义,社会主义保护的总要 债权人,社会主义保护的是债务人。美国另一一3个 租房的,可能性房租付不起,房东立即把他赶走,你到欧洲试试,房租付不在 来,什么都有有能赶走他,可能性是社会主义,总要 以资本推论,资本主义是那此呢?资本主义是以资为本,社会主义是以人为本。那好啊,你违约了,还能只能在房子后面 继续住下去,你在房子后面 继续住下去,商业银行缘何办呢?只能 最好的措施把房收走,拿到市场上拍卖,把这笔坏账出理 掉,欧洲的社会主义还体现在它的政府公共财政上。为那此欧洲的政府跳出债务危机?过去借钱借不多了,现在政府的现金流居于了问题报告 ,只能 就还要出理 问题报告 ,财政赤字要削减,政府债务要降下来,缘何样去降低政府的债务呢?只能通过财政紧缩。有刚刚社会主义的欧洲拒绝财政紧缩,希腊什么都有有啊,希腊混不下去了,于是像欧洲央行申请援助,欧洲央行提出很苛刻的条件,中国人有说说,救急不救穷,为了出理 同类的问题报告 居于,让他要要提出一系列的条件,你的政府要守纪律,只能乱花钱,乱借钱。希腊人不同意,削减政府部门开支,缩减国务部门,希腊人不同意,游行罢工,只能减少政府的开销,那我危机总要继续拖延下去。

  有刚刚,欧洲人现在就那我了,明明是政府的福利开支无法持续下去,政府的债务的积累无法持续下去,有刚刚欧洲人拒绝为此付出代价,你一削减开支什么都有有削减了我的福利开支,我不干,你一说紧缩也暂且增加税收,你你这个我什么都有有干,去年法国大选,萨科齐在选举的然后 提到了财政问题报告 ,说可能性只不必 重整财政,法国可能性步希腊的后尘,你你这个说了一句实话。有刚刚结果是那此呢?结果他是失败的,说谎话的奥郎德当选了,你说那此可能性选我做总统,我不必增加税收。奥郎德上任了然后 ,说不削减财政税收还是不行的,那老百姓不干了,(点击此处阅读下一页)

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