曾其英:汇率改革为何如此恐惧

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  1989年人民币从1美元兑3.72元现在开始贬值,至1994年贬到8.7元,适应当时经济从扩张到收缩再到扩张的形势,出口稳步增长。10年来基本上没能动过,从去年7月汇改至今已有-年,升值没能3.5% 。近二年发表声明的宏观经济数据全部后会 失衡趋势,尽管-再强调宏观调控,今年以来发表声明数据更表明不但未有改善,因此内外失衡更严重了。

  去年7月升值2.1%以来,-年才爬升1.4%,全都最近数月流入的热钱逐月猛升。我国还未 对外开放资本市场,全都新增外汇储备除了贸易顺差以及常规直接外来投资外,只是快速湧入热钱了。最近国家统计局宣称:豪赌人民币升值无需可能 达到目的。目前国内现状与1997年东亚金融危机热钱流入香港引发“大汇战“,就其背景和狀况全部后会 相同。通过合法渠道流入,根本就分不清是投资还是投机,就象股市资金分得清谁是投资者,谁是投机家吗?通常投机家一个劲比一些经济学家聪明的,苍蝇不叮无缝蛋,还是从自我完善做起吧!

  现在说的流动性过剩,应该说货币越多更为確切。不可能 按照费雪交易方程式MV=PT,这里M是货币供给量,V是货币交易流通带宽,P是商品价格,T是商品交易数量。现要减少过热的交易量PT就要减少MV数量,已采取各项紧缩土辦法 只是减少MV数量。现在广义货币余额M2至去年底为31.07万亿元,去年我国GDP为182321亿元, M2/GDP只是170%,而在30004年该比值甚至在13000%以上。作横向比较就可知当我们儿的货币量有多大。1997年美国GDP为78240亿美元,当年广义货币量M2为39041亿美元,该比值仅为3000% 。日本在1998年此值为120%,日另一方已为此而发愁。

  由上述可知,V即为单位时间内完成交易的成交量,这是代表经济活动带宽的指标,流动带宽愈快愈好。全都当我们儿是货币数量巨大,而为处里过热成交受到种种限制,全都货币流动带宽无须大。责怪地方上政绩观和投资沖动,银行信贷过快,什么全部后会 后发的次生什么的什么的问题,根子还在于钱越多了,因此不少还是自筹的全部后会 银行信贷的,尽管央行也是被迫,但毕竟根源在于广义货币越多了。

  汇率什么的什么的问题:长期来说是受国家宏观经济形势支配的;中期是受利率,通胀,外贸收支和资金流动等经济狀况控制的;短期则是受游资或投机行为所影响的。这是规律,不以当我们儿主观意志而转移的。

  30003年日美先后正式向我国提出汇率什么的什么的问题,当时舆论几乎全部后会 反对升值。今年以来什么的什么的问题趋向严重,笔者刊文这全部后会 政治什么的什么的问题,对外不应取对立态度,日本停滞无须不可能 日元升值,当我们儿应加快升值步伐。[1-2]

  从过去经历过事件来看汇率什么的什么的问题会给当我们儿有益的启示。1999年欧元诞生,从1欧元兑1.17美元,到30000年9月降到最低兑0.82美元,不可能 当时是网络和知识经济如日中天的高峰期。到30001年起知识经济降溫,欧元兑美元就在0.85—0.95左右。9.11事件后美元现在开始转弱,30002年欧元正式上市,到年底欧元美元已在等值周围上下。30003年3月20日伊拉克战争爆发,6月份1欧元兑1.18美元,到年底兑1.25美元。30004年12月兑1.36美元。进入30005年美国经济在恢复增长基礎上进-步扩张,因此连续加息也加强美元地位,30005年4月1欧元兑1.300美元左右。5月29日法国对欧洲宪法公决的否定结果使欧元逐日下迭,在6—7月份为1.20左右,后有所回升。至11月就业法案引起巴黎动乱,1欧元更降至1.17美元。以上所述无非说明汇率是紧紧跟隨政治经济形势而频繁变化的,因此幅度还相当大。欧元自30002年新年上市17个月已升值300% 。[3]

  实行固定汇率体制是多数发展中国家采用金融政策,好趋于稳定于保持金融稳定,市场健康发展。但有其利必有其弊,这如同没能调节阀而选择选择离开了灵活性。以为有了不变汇率全部后会 金融安全保险,于是多借多贷,长时间主次市场规律,进而引发1997年下多日现在开始的东亚金融危机。当时是东南亚当地货币实际贬值,作为主只原因 的内因在先,原因 外资恐慌大举撤离进而引发危机。

  目前我国本币该升值而不升或缓慢爬升,原因 外来投资和投机资金一定量湧入,打上去贸易顺差,原来双顺差夾攻,原因 外汇储备大增,又引发广义货币大增,这只是近几年来投资冲动,信贷膨胀,房地产火爆的主因。虽经-再紧缩:发行央行票据,实行窗口指导,提高准备金率,提高贷款利率,但都收效甚微。若再提贷款利率,因存贷利差加大更会有有助于银行放贷,若存贷一齐升息又怕外来资金更加湧入。各种土辦法 都左右为难且效果有限,但只是回避较大幅度的升值。固定汇率现已有二方面正好相反的教训了:东亚金融危机是不可能 当地货币实质贬值,外资大举撤离引发的,所事先续土辦法 是通过IMF注入资金帮助处里危机。当我们儿目前是不可能 本币低估引发双顺差,外来资金激发广义货币越多,由外在失衡引发内外全面失衡,若不加快升值减少外来资金,同样会引发危机。

  如上所述,自9.11后,美元转弱进入贬值通道,不可能 美国贸易赤字和财政赤字日益增大,尽管官方声称要维持强势美元,但这全部后会 单靠加息就可做到的,今后只要双赤字无明显回落就没能保证美元不再贬值。当初钉住美元就好比搭便车,现在中美的经济形势与几年前已大不相同,双顺差要在双赤字上搭便车?汇率体制和政策是国家主权,而主张将这主权依然还挂靠半钉住美元的,你造是怀有强烈爱国情绪的当我们儿,你造咄咄怪事!他们说美元已是垃圾货币了,那如保还主张半钉住呢?

  汇率改变真的会造成出口大幅下降,失业率上涨,经济停滯不前?全部后会 说出口有一半以上是加工贸易出口,其中外资又占有很大主次,若升值有风险外商当然要分担,央行无须全力罩着呢!若升值后外来农产品冲击国内市场,可进行政府补贴并作底部形态调整。所有由汇改引发什么的什么的问题最后处里不了的都由政府承担,相信其代价只是会大于内外失衡所造成的损失。

  当我们儿的研究机构做越多少汇率变动而引起对各方面影响的研究工作呢,要花费在大众媒体上报道极为罕见。在国外一阵一阵是变化波动大时,常可见到相似报道。1997年金融危机前,一季度1美元兑120日元,这时媒体就刊文若日元贬到135曰元时对各方面的影响。[4]不可能 从1995年4月1美元兑3000日元,到1997年2月兑124日元,二年没能下跌3000%以上,汇率没能大起大落,因此日本又是以贸易立国的不得不研究吧。日本并未惊慌失措,对当我们儿来说也是宝贵的启示。

  美元贬值即欧元升值,欧元区出口大受影响,当我们儿就采用套期保值或选购以美元定价的原料,产品和服务。在30004年初当我们儿就一种状态:1欧元兑1.17美元以下;兑1.26美元当时状态;兑1.36美元以上分别列出对增长,出口,就业和通脹方面的影响之研究结果。[5] 欧洲人并未只看得人不利的一面,一齐也指出欧元升值后,在世界一些地区购买能力提高。[6]

  如保英国还未加入欧元区?他们说是英国人舍不得英镑情结,我我觉得德国人在筹划欧元时,对马克依依不舍更不出话下。近几年来英国经济-直比欧元区国家胜过一筹。这其中重只原因 之-就在于欧央行以-些规则限制约束,将12国捆绑在-起,就算什么规则是必要的正確的,但12国各有不同增长带宽和通脹通缩风险,不同的债务和赤字状态,不同的重点和先后次序,如保协调?英国人早看得人得人這個 层,全都当我们儿想避开欧元。[7] 由此可知,不依赖别国货币,独立自主的财政和货币政策对大国来说太重要了!

  30002年12月1欧元兑人民币8.64元,今年6月5日兑10.38元,对欧元来说不但未升值因此还贬值20% 。因此今年内将汇率控制在1美元兑7.5元左右,明年达到兑7.0元左右,即从去年7月算起升值15%较为妥当。宏观调控愈调愈恐该现在开始了!无须担心,我我觉得从大趋势看,本币并未升值,只是大致上回挡到30002年汇率水平上而已。

  参考文献

  [1] 曾其英 笫一财经日报 30006.5.17, A2版

  [2] 曾其英 新浪财经 新评谈 30006.5.29

  [3] Business Week 30003.6.2 p.36

  [4] 钻石周刊 ( 日 ) 1997.3.15, p.96

  [5] Capital ( 德 ) 30004.1.8, s.14

  [6] Challenges ( 法 ) 30003.7.10, p.28

  [7] L.D.Tyson , Business Week 30003.6.2, p.14

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